| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年05月04日 14:41 |
作者： |
彭晓 |
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2011年1季度，公司实现营业收入24.57亿元，同比增长15.19%，环比下降28.04%；实现归属于母公司的净利润为2.25亿元，同比增长34.68%，环比下降17.02%，实现基本每股收益0.32元，公司业绩符合预期，如期放缓。
公司综合毛利率达到26.12%，同比下降1.40个百分点，环比下降5.31个百分点。公司期间费用率达到15.41%，同比下降2.21个百分点，环比下降6.07个百分点，其中：销售费用率达到13.13%，同比下降2.36个百分点，环比下降5.50个百分点。公司期间费用率的下降幅度大于毛利率的下降幅度，因此公司利润率水平有明显上升，营业利润率达到10.80%，同比上升1.21个百分点，环比下降2.11个百分点。
公司营收质量明显下滑。公司1季度应收账款周转率达到3.95次，同比下降3.11次，环比下降3.62次；存货周转率达到0.65次，同比下降0.24次，环比下降0.22次。应收账款中，母公司应收帐款比年初增加171%，主要是应收子公司—云南省医药有限公司的应收帐款大幅增加所致。
1季度公司经营性净现金流达到-4.09亿元，同比大幅减少。
其中：销售商品收到的现金比上年同期小幅增加18911万元，增幅9%，经营性现金流出增幅较大，其中购买商品支付的现金比上年同期增加37195万元，增加22%。
公司董事会于2011年3月9日通过《关于自有资金进行投资理财事宜决议》，计划运用不超过3亿元的自有资金，用于购买银行理财产品、货币市场基金及其它经董事会批准的理财对象及理财方式。董事会决议通过后，共购买银行保本型理财产品2.2亿，理财天数为7天、8天、15天不等，截止3月31日共取得收益16.52万元。
盈利预测：我们认为公司需要花一定的时间去消化这两年的高增长，预计2011-2012年的EPS为1.65元、2.09元，根据4月29日的收盘价57.64元计算，动态市盈率为35倍、28倍。公司这两年将会进入平台调整期，业绩增速放缓。但是公司战略清晰，是大健康领域最有可能成功的企业。顺利完成新的生产基地搬迁后，公司产能瓶颈破除，具备明显的规模优势，在医改重塑行业新环境下，公司是最有可能受益的企业之一，我们维持对其“增持”的投资评级。
风险提示：新品牌新产品培育不力。
（具体内容请见附件）
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