| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:11 |
作者： |
陈志坚 |
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第一，公司营收稳步增长，业绩表现基本符合预期
2011年第一季度，公司实现营业收入2.02亿元，较去年同期小幅下降7.47%；实现归属于上市公司股东的净利润2089.98万元，较去年同期下降15.80%。全面摊薄每股收益为0.13元。
可以看到，公司一季度营业收入及净利润同比增速均出现不同程度下滑，主要原因在于：1、海外市场需求相比去年同期有所减少；2、出口退税等税金结算延迟导致相应支出增加。需要指出，由于国内及国外市场需求具有较明显的时间周期，历年公司一季度收入及净利润增长情况均具有波动性，因此，其对全年收入及净利润增长情况并无太大指导意义。
第二，产品结构并无明显变化，毛利率基本维持稳定
我们注意到，公司整体毛利率相比去年同期基本持平，整体毛利率水平仍为25.4%。从历年变化趋势来看，公司毛利率水平呈不断下滑之势，主要原因在于产品收入结构的变化。
第三，光通信行业景气持续高涨，且公司产能问题将得到极大缓解，看好公司长期发展
我们认为，2011年光通信行业景气度仍将持续向上，从而为公司提供良好的外部发展环境。具体来说：1、接入网方面，宽带建设仍将维持高强度，预计2011年宽带投资将实现50%以上的增长；2、传输网方面，我们预计2011年传输网也将实现超过市场预期的增长，同比增幅在10%-15%左右；主要驱动因素在于网络流量的快速增长带来的容量压力，而国联通在部分进行HSPA+升级的重点城市进行PTN部署测试即是明证。
第四，盈利预测与估值
在国内光通信行业持续景气的大背景下，参考公司的行业地位，我们预计公司业绩将快速。我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为1.11元、1.48元和1.89元，并重申对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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