| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月22日 15:32 |
作者： |
朱乐婷 |
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中兴商业发布2010年年报，2010年公司实现营业收入24.4亿元，同比增长-7.49%；实现归属于母公司的净利润6640.6万元，同比增长-27.63%；实现每股收益0.24元。
点评：
三季度停业装修影响全年业绩表现。报告期内，公司收入同比下降7.49%，而净利润同比下降27.63%，这主要是因为公司三季度停业装修影响了全年的销售收入，同时由于三期项目暂估转固及开业后的各种宣传活动导致管理费用和销售费用明显增加，使得费用率增长明显。
三期方城带来外延与内涵快速增长。公司近几年绝大部分收入和利润来自中兴商业大厦，此次三期方城建成后中兴经营面积从6.5万平米增至12.4万平米，由于三期二楼以上与大厦全部接通，能分享人气，几乎不需要培育，面积的扩大将带来业绩的快速增长。同时公司借助三期开业对大厦的品牌结构进行调整，并引入电影、美食、娱乐等项目，促使大厦购物中心化以提升聚客能力。同时，三期将主要采用现有员工（10年员工人数明显少于09年员工人数），能有效提高人员利用效率，带来费用集约化的协同效应。
自有物业提供安全边际。公司目前拥有自有物业约23.7万平米，且位于沈阳的核心商圈，具有较可观的重估价值。参考周边物业的报价，我们保守给予2万/平米，这部分物业的重估价值也达47.4亿元，折合每股约17元，为公司带来安全的投资边际。
给予“推荐”评级。公司已确定以中兴商业大厦为主体，以连锁超市和连锁百货为“两翼”的发展战略，不排除公司以三期作为外延扩张的全新起点，进入外延扩张阶段。未来两年三期方城将为公司的业绩增长带来保证。预计11-13年EPS为0.61、0.76、0.94元，对应11年动态市盈率在22倍左右，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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