| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 14:52 |
作者： |
周锐;余方升 |
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撰写时间： |
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康缘药业10年归属于母公司净利润同比增长12.77%，对应EPS0.43元，公司拟每10股派0.6元。
投资要点：
10年业绩增速较为平缓。公司1-12月实现营收约13.58亿，同比增长40.24％，归属于母公司净利润1.81亿，同比增长约12.77％。热毒宁等主导品种销售收入大幅增加和南星药业由参股变为控股是营收增速较快的主要原因，而净利润增速偏低主要系营业成本和研发费用增幅较大所致。经营性现金流净额状况良好，达到1.66亿；
医药工业快速增长，大品种战略取得进展。10年桂枝茯苓胶囊销售收入约3.63亿，同比增长接近15%；热毒宁注射液同比增长64%至3.34亿。二线品种方面，除金振口服液有所调整外，天舒胶囊、散结镇痛胶囊增速都在50％以上，腰痹通胶囊和抗骨增生胶囊超过20%。随着优势营销资源的充分整合，预计11年上述重点品种将可延续较好增势；
预计未来3个季度销售形势趋好。今年1季度由于控货，理清渠道，估计营收同比持平。调整到位后，未来9个月将持续向好；
研发方面继续大力加强。10年公司扎实推进研发工作，获得热毒宁增加流感高热适应症等3个临床批件，中药新品种参乌益肾片生产批件等。未来计划投资1亿多建设上市药品再评价中心、中试放大平台、动物实验中心、合作研发LWDH苷糖片等多个项目；
维持强烈推荐评级。整体来看，公司重点品种营销战略进展良好，激励机制逐渐改善，银杏内酯等新品年内有望获批，成长前景仍可期待。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.62、0.82和1.07元，维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：中药注射剂审批进度较慢。
（具体内容请见附件）
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