| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:21 |
作者： |
李淑花 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件双鹭药业公布2011年一季报，今年1-3月份公司实现营业收入1.27亿元、比去年同期增长41.62%，营业利润为0.87亿元、比去年同期增长33.9%，利润总额为0.87亿元、比去年同期增长33.9%，归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元、比去年同期增长33.8%，摊薄后每股收益0.297元。同时公司预增中报业绩，预计2011年1-6月归属上市公司股东的净利润比上年同期增长50%到80%之间。
研究结论 公司1-3月份销售收入实现快速增长。2011年1-3月份销售收入增速实现近两年内新高，主要原因在于公司多个新产品新进入医保目录，经销商开始大面积进货。以贝科能为例，随着今年7月1号北京医保的实施，贝科能的销量可能增长超过2-3倍，现在医院和各级渠道已经开始大量储备产品，做提前准备。
期间费用控制良好。由于公司为减少政策风险，一直在会计政策允许的范围内降低毛利率。2011年1-3月份综合毛利率为77%，同比下降9.5个百分点，但环比2010年第四季度上升8.3个百分点，1-3月份管理费用率为10.7%，同比下降1.8个百分点，销售费用率为1.9%，同比下降0.9个百分点，期间费用控制良好。我们预计随着品种线的调整和高毛利率品种贝科能增速的加快，未来毛利率会环比逐渐上升、拓宽利润空间。
投资收益大幅增加。公司2011年1-3月份投资收益为517万元，比上年同期增长148.05%，主要系按权益法核算投资北京普仁鸿、南京卡文迪许等公司的投资收益增加所致。
北京市场成为2011年战略重点。公司年报中表示，2011年增长动力来自于众多优势品种进入国家和地方医保目录，而北京市场药品消费额占全国市场的10%以上，如果公司能够按计划实现北京市场销售额翻番，对全年业绩的推动将非常明显。另外公司有意扩充营销队伍，以便适应未来《药品价格管理办法》实施后行业新的监管要求。
投资建议：我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，即2011-2013年净利润同比增长72%、40%、28%，2011-2013年每股收益为1.86元，2.61元、3.34元，维持公司买入的投资评级，给予2011年39倍市盈率，对应目标价73元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
