| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:46 |
作者： |
刘亚明 |
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公布2010年年报，业绩小幅上升，基本符合预期
2010年实现营收4.58亿，归母公司净利2.73亿元，同比分别同比增17.39%与11.72%；每股收益1.08元。2010年稳定增长，基本符合预期。综合毛利率下降6.14个百分点至76.69%，我们认为主要原因是贝科能等高毛利品种销售占比下降造成。
主打产品第二春——有望复制从前高增长故事
我们认为，重磅品种复合辅酶2010年新进入10省市的医保目录，2011年将是该药放量之年。2005年该药新进14省市医保后迅速放量，2006至2008年销量CAGR40%，如今复合辅酶新进江苏，福建，广东等经济大省与河南等人口大省医保，在大基数下重现高增长可期。
二线产品有望放量，产品梯队丰富，确保公司长远发展
公司二线产品众多，包括立生素、迈格尔、欣吉尔、欧宁、三氧化二砷等。其中三氧化二砷出现放量增长。公司储备产品众多，阿德福韦酯、替莫唑胺、扶济复凝等产品未来均具备增长潜力。同时预计公司将重点布局单克隆抗体领域，进一步完善产品线。
积极参股技术型企业，充当产业转化平台，弥补自身研发的不足
公司利用专业优势，先后参股北京瑞康、辽宁迈迪、南京卡文迪许、长风医药，提前布局医药领域具有研发优势的企业，加快其产品产业化进程，分享未来收益，同时使公司整体上不断推出创新产品。
盈利预测与估值
预计公司2011至2012年EPS分别为1.64元与2.26元，公司2月28日收盘股价54.99元，对应PE分别为33.45倍与24.29倍，公司基本面良好，2011年业绩驱动因素释放，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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