| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:29 |
作者： |
汤玮亮;胡鸿 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
年报分析要点
（1）2010年收入增长40.7%、保持了较快的增速，高于2009年35%的水平，预计青花瓷销量2010年同比增长30-40%。（2）2010年每股经营活动现金流量净额高达1.88元，同比增长81%，远高于EPS 1.14元，据此推算，公司实际经营业绩应好于报表。（3）2010年末销售人员数量增至497人，同比增长53%，高于销售规模增幅，公司的市场开拓力度加大。（4）预收账款高达8亿元，同比增长241%，显示产品需求旺盛，结合近期销售情况跟踪，预计1季度收入将大幅增长，同比增幅70-80%，超出我们原来的预期。
（5）2010年省内、省外收入同比增长37.6%、46.9%，省外市场收入占比提高至36%。（6）前5名销售客户销售金额占比从09年的38.5%下降到10年的23.9%，对大经销商的依赖程度降低，可减少未来业绩的波动。（7）年报中2011年公司营业收入计划保持30%以上增长，考虑到1季度的旺销局面，经营计划有望上调；（8）2010年4季度提取了较多的销售费用和管理费用，期间费用率高达47%，因此单季度出现亏损。（9）销售公司净利润同比增幅较小，少数股东损益占净利润的比重同比下降至17.8%。
盈利预测与投资评级
预计2011-2013年实现每股收益1.88、2.56、3.46元，汾酒高速增长的态势仍在继续，继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
单季度的费用波动不好把握。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
