| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 13:55 |
作者： |
张芸 |
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1、公司实现销售收入301662.50万元，同比增加40.74%；实现净利润49449.03万元，同比增加39.30%，与之前业绩快报相符，拟10股派5元（含税）。
2、由于产品结构的提升和部分产品提价的双重影响，公司产品毛利率达到了76.59%，同比增长2.3个百分点。
3、在销售地区分布上，公司省内同比增长37.54%，省外同比增长46.87%，二者占销售收入的比重为省内64%，省外32%。
4、公司预付款为2.22亿元，同比增长424.66%，主要是广告费用的支出。公司期末预收帐款8.03亿元，同比增长240.92%，公司每股经营性现金流为1.88元，同比增长80.77%，这两点都反映出公司经营情况良好。
5、公司3月29日发布公告，决定从2011年3月29日起对部分产品对外售价进行调整。其中，30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右；40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右。
6、公司年报发展目标为，2011年，公司营业收入计划保持30%以上增长，预计营业成本同比增加30%左右。考虑到公司一季度不少省份完成了全年计划的50%左右，预计公司一季报业绩增速有望达到70%以上，预期公司全年销售收入可能超预期。考虑到公司产品仍处于省外开拓期，省内深度布控期，费用依然会保持较大的投入力度，仍维持2011年每股收益1.92元/股的预测,预期2012年和2013年每股收益分别为2.61元/股和3.69元/股,给予公司2011年40倍PE,目标价76.8元/股。
7、风险提示：行业竞争激烈导致公司销售收入增速低于预期。
（具体内容请见附件）
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