| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 13:54 |
作者： |
刘敏达 |
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2010年业绩符合预期：公司2010年全年实现营业收入37.63亿元，较上年增长57%；归属母公司净利2.48亿元，较上年增长246%。实现基本每股收益0.3元/股，较上年增长233%。2010年的业绩与我们此前的预期基本一致。
量价齐升带动公司业绩上升：由于下游行业需求旺盛，2010年四季度以来公司主要产品化成箔的加工费同比上涨20%左右，需求的旺盛同时带动公司产量的增加。两者合力，推动公司主营收入增加57%。我们认为该加工费水平将在2011年得到维持，并助推2011年业绩上升。
中高压化成箔技术处于国内领先水平：目前公司利润的60%左右来自于电极箔，电子铝箔、铝电解电容器业务，且比重有不断上升之势。下游电解电容器行业的高度景气，带动公司电极箔、电子铝箔业务的快速发展。
东阳光铝目前采用的是硫酸腐蚀加无机酸化成技术，主要产品为中高压电极箔，相关技术在国内处于领先水平。
产量迎来爆发期：2010年以来由于公司订单充足，产量供不应求。因此公司计划扩张产能，化成箔的生产能力在2011年将达到2650万平方米（2010年产能为2200万平方米），继2010年产能继续上升，2011年公司产能释放迎来爆发增长期。
盈利预测与评级：公司未来三年的EPS为0.55、0.65、0.74对应的PE分别为36.95、31.26、27.46倍。由于东阳光铝处于中高压化成箔行业龙头，技术先进，我们认为其应享有较高的估值水平，因此我们给予其2011年40倍的市盈率，对应股价为22元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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