| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:31 |
作者： |
罗旷怡 |
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公司2010年经营情况：2010年，公司实现营业收入52.28亿元，同比增长33.58%，实现归属上市公司股东净利润1.32亿元，同比增长18.54%，基本每股收益0.83元，好于预期，主要源于新增门店并表及费用控制。
推出管理层激励基金：有助于提高经营团队的积极性，且公司省内布局基本完成，垄断地位愈发明显，随着次新门店的成熟及原有门店的调整，公司将进入业绩释放期，未来3年净利润年增长率有望达到30%以上。
省内经营情况：主力门店经营情况良好，仍有梅河欧亚，吉林2店欧亚城市综合体，通化、白城店适时扩场等优质储备项目。总体来说公司在省内布局基本完成，未来扩张将以开设超市为主，巩固行业地位。
外埠扩张情况：山东济南大观园已合并报表，目前公司参与正常经营；欧亚联营2010年仍亏损529.45万元，今年扭亏为大概率事件不排除公司进入其他省份的可能，但由于公司对省外市场的掌控能力和了解程度不及省内，预计扩张步伐将更加稳健和谨慎。
自有物业比例高：公司是典型的重资产扩张公司，自有物业面积超过140万平米，且老店折旧基本完成，新店拿地成本低，升值空间巨大，我们分谨慎和乐观两种情况测算公司每股重估价值在25.33-48.71之间，具备较高的安全边际。
盈利预测与估值：我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下进入业绩释放期，较高的物业重估价值更为公司提供了安全边际预计公司2011-2013年EPS分别为1.09、1.42和1.85元，上调至推荐评级。
（具体内容请见附件）
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