| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月14日 14:43 |
作者： |
陈旭 |
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撰写时间： |
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投资要点：
整体经营风格稳健执着，欧亚品牌在长春具有最好的口碑
低成本扩张模式和“一店带一城”异地经营模式运作较为成功
外延式扩张动力强劲，内生性增长潜力巨大
报告摘要：
整体经营风格稳健执着，欧亚品牌在长春具有最好的口碑。从86年制定三星发展战略”至今，公司顺利完成了一步，开始中三星发展。
多年发展过程中,执着于商业经营，没有尝试多元化经营，没有任何不良投资。两大盈利主体都经历或正经历着商圈从无到有由小到大的过程。围绕“商都做精、卖场做大、车百做多”的发展路径，高质量的经营好现代百货、生活馆、综超连锁三大主力业态，提高发展能力。
“低成本”扩张模式和“一店带一城”异地经营模式运作较为成功。
从2005年开始，公司逐步走出长春，走出吉林。从四平、通化、白城、沈阳的扩张情况来看，公司是典型的低成本收购、低成本运营的扩张模式。公司创建了“一店带一城”的异地经营模式，根据业态的相似性，派遣成熟门店的部分管理团队进驻当地进行现场管理。从目前经营情况看，外阜门店进入业绩收获期。
外延式扩张动力强劲，内生性增长潜力巨大。欧亚商都，价值一方面体现在成熟门店的品牌效应带来内生性增长，另一方面体现在商都四期扩建，预计2013年建成，体量增加一倍。商圈成长性加上扩大体量，是欧亚卖场价值的核心点。远期来看,四期建成后最终107万平米体量,目前处于扩建和调整培育期的欧亚卖场会成为未来最大的盈利来源。
盈利预测。公司多年秉承低成本拿地，自建商业物业。物业重估后折股每股RNAV为30.09元，对应现价26元有较高的安全边际。我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.82、1.07、1.45。给予2011年30XPE，对应目标价32元，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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