| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 14:00 |
作者： |
唐佳睿 |
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撰写时间： |
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公告梗概：
公司以7430万元竞得长春市国土资源局出让3015平米土地使用权，该地毗邻欧亚商都，未来用于建设欧亚城市商业综合体一期项目(原欧亚商都四期)。公司近期以1.69亿元购买吉林市昌邑区解放东路6号(建面33122平米)房屋及土地使用权，未来建立吉林市欧亚购物中心。同时公司拟将原有以2600万元购得长春朝阳区天宝街3号地产与长春市朝阳区红旗街36号地产进行置换，用于建立红旗街超市。
坚持自有物业发展，加强红旗商圈优势：
我们认为公司此次购置毗邻欧亚商都的土地，建设欧亚城市商业综合体一期，旨在加强公司在红旗商圈的优势地位，和2010年5月14日公司购置的欧亚购物中心(土地面积7859平米)相呼应，未来完全可以通过商圈协同效应加大集客能力和规模优势。而2009年以来欧亚商都品牌调整后，仍然缺乏的餐饮娱乐配套设备，随着未来欧亚购物中心以及此次城市综合体一期的建设，将形成一个强大的休闲集聚地，我们预计随着欧亚在红旗商圈的面积大幅增加，未来品牌调整度和丰富度将步入一个新的台阶，公司对上游的议价能力也能大大提高。未来红旗商圈的三个项目可以大大增强公司高端品牌调整能力以及蜂窝式布局优势。
此外公司连续在省内发展购物中心模式，除此次公告的吉林市购物中心外，目前公司已开通化、白城、辽源三家购物中心，以及未来欧亚购物中心、白城II期、通化II期，我们认为公司加强购物中心业态发展，符合未来百货业态精细化和休闲化的趋势，从目前公司购置物业速度来看，步步为营而扩张有序，未来欧亚集团购物中心连锁模式预计将在2012-2013年形成省内庞大的网络体系。
维持买入评级，目前价值已被低估：
我们暂不调整公司的盈利预测，维持2010-2012年EPS分别0.79/1.02/1.33元的估计，以2009年为基期三年复合增长率23.9%，认为公司的合理价值为30.6元，对应2011年30倍市盈率。我们认为公司从原先的传统百货转变至租赁卖场，目前从购物中心模式再拓展到城市综合体(之前公告的辽源欧亚贸易城及钻石名城，我们认为已经具有城市综合体的雏形)，极其富有创新和开拓精神。这也符合公司之前自建孕育培养商圈以及开创性的建立欧亚卖场等创举，我们认为这和公司拥有较有远见的管理领导者以及较好的经营能力是分不开的。建议中长期投资者无需介意短期公司的业绩释放博弈，目前的价格低估了公司的真实价值，维持买入评级。
风险分析：
公司短期业绩释放动力不足，大股东股权比例较小存在被收购风险，外延门店培育期时间超预期。
（具体内容请见附件）
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