| 来源： |
财达证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:59 |
作者： |
高金方 |
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撰写时间： |
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1、关键假设
公司2011年原煤产量维持800万吨左右，基本稳定；
2011年煤炭价格维持小幅上涨的态势，较2010年上涨8%；
2011年焦炭价格增长10%，焦炭行业盈利能力得以改善；
甲醇汽油项目稳步推进；
加拿大盖森煤田项目，按预期今年完成初设生产环境验收；
集团整体上在年内出现重大突破。
2、我们为什么与市场普遍观点不同
市场现在对公司的集团整体上市期待较多，但由于种种原因，推进速度低于市场预期，公司相对其他煤炭上市公司来讲，市盈率偏高，投资机会不大；
我们认为制约公司利润增长的主要因素为焦炭行业的近两年的市场低迷，近期焦炭行业出现明显的复苏迹象，特别是焦炭期货的即将推出，必定会促进焦炭行业的良性发展，对公司业绩将是一个极大的促进；
公司甲醇汽油项目，盖森煤田的稳步推进，这些都是公司经营中的看点，公司长短期都有亮点可挖，我们看好公司2011年的市场表现。
3、估值和目标价格
维持前期估值水平，即22倍至35倍市盈率，2011年至2012年每股收益为0.70元、0.81元、1.14元，目前股价对应的市盈率为28倍、24倍、17倍；
2011年、2012年对应股价为17.8元至28元，25元至40元，年内目标价格为28元，维持买入评级。
4、股价上涨的催化因素
煤炭产能的扩张超预期，一个是山西煤炭资源整合的突破，另一个是加拿大盖森煤田建设速度的加快；
焦煤价格的上涨，焦炭期货的推出，焦炭行业景气度的持续回升；
甲醇汽油项目的顺利推进。
5、投资风险。
宏观经济放缓的风险；
生产风险；
节能环保监管风险。
（具体内容请见附件）
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