| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:16 |
作者： |
唐倩 |
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撰写时间： |
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支持评级的要点：公司成长性较弱。公司现有产能860万吨，我们预计公司现有煤矿将在2011实现达产。公司另有在加拿大的500万吨/年产能的待建焦煤矿，我们预计该矿将在2013年后投产。
母公司在河北约有产能为2,100万吨/年的成熟煤矿可以注入上市公司，相当于公司目前产能的2.6倍。如果母公司整体上市成功，预计公司2011年的每股收益将增加69%-118%至1.39-1.80元（相当于目前12-16倍的市盈率）。
我们认为母公司整体上市的可能性较大，但时间上仍然存在两个障碍：一是采矿权价款的缴纳；二是母公司的少数股东利益的调节。
评级的主要风险：预计焦化业务的盈利能力将随着品种多样化和规模效应继续提升，但短期内可能拖累公司整体业绩。
焦化业务的收入占比超过70%。如果焦煤价格进一步提高，对公司整体盈利能力不利。
公司未来两年内的内生成长性较弱。
估值：截至3月29日，公司2011年的市盈率为27倍。我们给予公司较行业平均50%的估值溢价，以反映其资产注入的预期。即按照30倍的2011年目标市盈率，我们将公司目标价由23.01元下调至22.64元，继续维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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