| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:10 |
作者： |
杨霞辉 |
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因被认定为高新技术公司,业绩超出原预增公告。2010年营收764.40亿元，同比增加48%，利润总额59.79亿元，同比增加88%，归属于上市公司股东净利润为49.07亿元，高于我们预期，同比增加1.08倍。加权平均每股收益1.56元，加权平均净资产收益率18.29%,同比提高11.33个百分点,每股派发红利0.2元。业绩好于原公告的主要原因是公司在2010年底被江西省政府界定了高新技术企业,2010-2012年所得税按照15%税率缴收,四季度所得税冲回1.48亿元. z主营产品铜、铜杆线、铜加工盈利能力相对稳定，化工，稀贵金属盈利能力改善。分产品来看，阴极铜毛利率7.37%，铜杆线10.84%，铜加工3.96%,，相对09年变化不大。除了贵金属毛利率下滑了4.22个百分点，化工产品、稀散金属、其他有色金属毛利率分别提升了20、3.57、13个百分点，主要是价格上涨带来的。
公司2011年铜产量高出预期。2010年江铜矿产铜产量17.2万吨，生产阴极铜90万吨，符合预期。生产黄金22吨、生产白银470吨。在建项目投产情况符合预期。2011年主要生产经营计划为：阴极铜94万吨、黄金25吨、白银510吨、硫酸237万吨、铜精矿含铜20万吨、铜杆线及其他铜加工产品48.9万吨。其中铜产量高出预期85万吨。
上调2011年业绩，公司估值较低。因所得税率减少10个百分点，且产量稍高于预期，相应调高公司预期。分别调高公司2011、2012年每股收益0.10、0.26元。预计2011、2012年公司EPS分别为2.22和2.66元，近期公司股价回落，公司价值落到合理价值，PE仅17倍，投资价值显现，推荐评级。
风险提示。铜价大幅回落，加工费大幅回落。
（具体内容请见附件）
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