| 来源： |
华龙证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月07日 14:19 |
作者： |
文育高 |
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公司稳坐国内铜行业头把交椅，资源与产量均处领先地位。公司国内自有矿山6座，铜资源量达到1130万吨。铜资源量是铜陵有色9倍，云南铜业的11倍；另有铜矿伴生副产品资源量黄金400吨，银9,500吨，钼25万吨；伴生硫及共生硫10,000万吨。公司在海外拥有两座矿山北秘鲁铜矿和阿富汗aynak，权益储量达到407万吨。公司权益铜资源总量为1537.8万吨。
公司自产铜产量2011年进一步提升。随着德兴铜矿技改工程的完成，公司将新增3万吨矿石日储量。该技改工程目前处于试运行状态，上半年将完成达产达标。城门山二期和武山二期皆已完成投产。
2010年公司自产铜17.2万吨，以全年90万吨阴极铜为基础，公司矿产自给率为20%。技改工程的完成，将使公司自产铜达到20万吨，铜矿自给率达到24%。
公司副产品毛利润处于较高水平。公司伴生稀贵金属毛利率高于同行内平均水平，黄金和稀散金属毛利率分别达到25%和51%。原因在于黄金与铜金属分离属于同一生产线，成本摊销至铜金属生产中。11年副产品利润有望进一步提高。黄金预计维持在10年水平，产量为5.1吨，11年产量将达到为5.8吨；公司还占有全国10%的钼资源，10年生产钼5140吨。
公司十二五规划目标合理可行。到十二五末期，公司目标为销售收入1800亿元，阴极铜生产150万吨，年复合增长率为15%。十二五期间，公司将努力使国外两个矿山产量达产。
铜价仍具备进一步上涨的上涨。我们预计今年国外铜价合理区间应在9000-11000美元每吨之间，国内铜价在70000-78000。高峰将出现4-5月份。全球流动性、铜金属供需缺口、铜金属ETF、空调消费增加均会推升铜价。
盈利预测预计公司2010-2011年每股收益为1.5元、2.5元。目标价60元。
若铜价冲破12000，股价想象空间大。对公司评级：推荐。
（具体内容请见附件）
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