| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:56 |
作者： |
何冰冰 |
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撰写时间： |
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收购重庆年度。公司收购重庆年度广告公司，根据我们的分析，主要有两层含义，一方面，重庆年度代理了重庆《重庆晨报》和天津《每日新报》相关的广告业务，公司与重庆年度合作，有望打开重庆和天津的媒介代理市场，从而进一步延伸公司的业务地域范围。另一方面，重庆年度广告公司施行的是买断式媒体代理方式，这种代理方式的毛利较高，公司也希望通过收购，从而进一步熟悉买断式媒体代理的相关情况，从而进一步提高公司媒介代理业务收入的毛利率。
未来整合是关键。与同在营销行业的龙头蓝色光标“收而不并”的战略不同，由于公司此次收购的同样是媒介代理广告公司，所以预计公司未来必然要对重庆年度进行整合，而整合的相关方案将主要是重庆年度为公司提供收入和客户以及媒体端优势资源，而省广则为重庆年度的客户提供品牌管理和媒介代理业务，同时省广也可以借鉴重庆年度的买断式媒体代理业务，而公司此次签订如此详细的对赌协议也有助于未来整合方案的顺利实施。
建议评级：由于重庆年度未来三年承诺的业绩为2100万、3200万和4000万，按照公司收购重庆年度51%的股权计算，未来三年分别增厚公司业绩0.13、0.20和0.25，由于公司此次收购符合我们的预期，所以我们维持盈利预测不变，我们预测公司2011年和2012年EPS分别为1.25和1.59，我们认同公司未来“国际化的整合营销传播集团”的发展思路，所以给予公司长期“推荐”评级，六个月目标价为56～58元。提示投资者此次收购后的整合仍然存在很多不确定因素。
（具体内容请见附件）
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