| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:51 |
作者： |
顾静 |
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业绩略低于市场预期。公司2010年实现营业收入46.78亿元，同比增长49.82%；实现归属于母公司净利润为1.83万元，同比增长27.08%，每股收益(摊薄)为0.51元。公司分红预案为以每10股派发现金红利1元(含税)。
非经常性损益影响业绩增幅。报告期，公司资产减值损失为1031万元，同比增加792.77%；营业外支出为7032万元，同比增加442.02%；若扣除非经常性损益，归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，同比增加67%。
产品价格回升，主营业务向好。报告期，受益于产品价格上涨，公司营业利润贡献占比81.66%的磷酸盐和磷矿石业务营业利润率分别为26.18%和73.6%，分别增加9.71%、10.64%；另外新增贸易业务收入同比增加约142%，贡献营业利润约占9.8%，长期来看，贸易业务的开展有利于公司更加贴近市场需求，及时调整生产结构。
未来业绩增长点：1）磷矿石产量和储量将增长。2010年受冒顶事故停产整顿影响，保康楚峰磷矿未能释放，预计2011年磷矿产能将恢复正常水平；近期若大股东完成重组，公司有望获得磷化集团拥有6026.02万吨的磷矿储量，预计磷矿石储量将增加约40%。2）预计1万吨/年电子级磷酸项目2011年产能利用率为70%左右，可增加利润2000万元；60万吨/年磷铵项目将于2011年底完成基建，2012年中期投产。
盈利预测及评级。不考虑营业外项目的影响，根据我们的预测，公司2011－2013年的每股收益分别为0.75元、0.89元、1.15元，以目前收盘价对应市盈率分别为33.14倍、27.80倍、21.57倍。
考虑公司具有磷矿石资源优势、完善的磷化工产业链，将充分受益磷化工景气周期，我们建议中长期关注公司，给予“增持”评级。
风险提示：磷矿石、磷酸盐价格波动；项目进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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