| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:30 |
作者： |
李晶 |
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投资要点
2010年公司业绩基本符合预期。2010年公司实现营收40.5亿元，归属于母公司股东的净利润8.7亿元，同比分别增长31%、85%，实现每股收益2.05元/股，净资产收益率20%，同比下降8个百分点。公司拟每10股送12股派7元现金股利，现金红利占本年净利润的36%。
本部稳产高家梁矿提供增量，综合煤价小幅上涨。2010年高家梁煤矿原煤产量205.37万吨，本部煤炭产量500万吨，合计705万吨，同比增长37%。2010年公司综合煤价约571元/吨，同比增长2%。高家梁矿所产煤炭的低价格拉低了综合售价水平。2011年随着铜匠川铁路的投入运营，高家梁煤炭将出省销售，销售价格有望获得显著提升。
煤炭出口业务量价齐涨。2010年公司出口煤炭195万吨，同比增长47%，出口价格894元/吨，同比增长21%，出口业务总收入同比增长78%。煤炭出口业务以28%的煤炭产量赚取43%的销售收入。
2011-2012年高家梁矿逐步达产，公司煤炭产量预计同比增长22%、28%。
2011年高家梁煤矿预计生产煤炭360万吨，2010年达产600万吨，同比增长22%、28%。后期红庆梁煤矿争取进入十二五规划，2013年后公司煤炭产量持续增长可期。
不考虑送股，预计2011-2012EPS分别为2.89、3.49元/股，维持“推荐”评级。假设2011年出口煤炭180万吨，新财年出口价格同比增长15%，对应2011年动态PE为17倍。目标价65元。
（具体内容请见附件）
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