| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:17 |
作者： |
张顺 |
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事项：公司发布2010年报，报告期内实现营业收入40.5亿元，同比增长30.7%；营业成本19.9亿元，同比增长5.5%；实现净利润8.75亿元，同比增长84.7%，实现每股收益2.05元，与此前业绩预告符合，派息方案为每10股送12.0264股，派发现金红利7.0元（含税）。
业绩整体低于市场的预期
市场一致预期2010年业绩为2.15元，主要原因在于，成本费用年末的一次性计提以及四季度节假因素（十一长假）影响了煤炭产销量。
公司作为国内最大的无烟煤出口企业，充分受益国际煤价的上涨
公司所生产的无烟烧结煤，是冶金煤小品种之一，主要用于炼钢冶金，价格受益炼焦煤价上涨。2010年无烟煤出口价格同比增长21.1%，出口量为194.7万吨，同比增长47.2%。
出口煤价上涨及高家梁矿产能释放构成2011年业绩增长驱动力
出口煤作为公司优势之一，出口基本不受日本地震影响（出口日本量约为130万吨），预计今年的煤炭出口价格仍要好于去年同期，初步预计出口煤价在230美元/吨左右。高家梁矿已于2010年投产，煤炭产量205.4万吨，共实现利润2088万元，2011年将实现规模生产，预计产量为360万吨。
内生增长性方面，近看高家梁矿，远观红庆梁煤矿
近期看，高家梁煤矿（600万吨）是未来两年的增长动力，预计2012年600万吨达产，随着包西线（包头-西安）通车，煤炭运输问题基本得到解决。中期来看，红庆梁煤矿（60%）600万吨项目是其增长点，预计2011年可进入国家“十二五”规划，2012年开始建设，“十二五”后期达产。
维持盈利预测及“强烈推荐”评级
公司煤炭业务纯粹，煤质优良，对于未来发展积极规划和布局（公司仍在积极寻求潜在资源），增长值得期待，该公司价值有待进一步认识，维持2011年、2012年EPS为2.90元、3.56元，对应市盈率为16.9倍、13.8倍，维持“强烈推荐”评级，目标价60.0元。
风险因素：宏观经济硬着陆
（具体内容请见附件）
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