| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:25 |
作者： |
李隆海 |
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业绩符合预期。2010年公司实现营业收入1520.63亿元，同比增长25.35％；实现营业利润536.34亿元，同比增长21.37％；实现归属母公司所有者的净利润371.87亿元，同比增长22.83％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为371.87亿元，同比增长22.83%；基本每股收益1.87元，符合预期。
从季度数据来看，公司在10年第四季度实现营业收入为420.5亿元，同比增长43.1%，环比增长4.4%；实现归属母公司的净利润88.3亿元，同比增长59.0%，环比下降9.2%。
煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年，公司商品煤产量224.8百万吨，同比增长6.9%；商品煤销售量292.6百万吨，同比增长15.1%，其中外购煤炭达72.4百万吨，同比大幅增长61.6%，充分利用公司运输和销售渠道优势。煤炭销售价格也有所提高，2010年公司煤炭销售平均价格为426.8元/吨，同比增长10.0%。另外，公司虽然提高了合同煤价格（385.3元/吨），但仍然低于现货价（465.7元/吨），公司大幅提高了现货煤销售比例，2010年公司国内煤炭销售现货煤销售127.8百万吨，同比大幅增长84.9%，占国内销售量比例也从去年的28.7%上升到45.3%,这也为公司业绩增长起到重要作用。
电力部门业绩大幅增长。总发电量141.15十亿千瓦时，同比大幅增长34.3%；总售电量131.41十亿千瓦时，同比大幅增长34.5%。主要是公司新增8台燃煤机投产，新增装机容量3860兆瓦。公司装机容量的提高，进一步提升公司煤电一体化优势。2010年，公司煤炭对内销售达58.9百万吨，占公司总销售量的20.1%。
自有铁路运输周转量150.3十亿吨公里，同比增长8.8%。
维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力，并且集团资产注入的进程开始加快。我们预计公司2011、2012年的EPS分别为2.21元、2.48元，目前的股价对应市盈率分别为13.19倍、11.79倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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