| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:36 |
作者： |
韩振国;高羽 |
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撰写时间： |
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事项
公司2010年营业收入为1520.63亿元，同比增长25.3%；营业利润为536.34 亿元，同比增长21.4%；净利润为425.06亿元，同比增长22.3%；归属于本公司股东的净利润为371.87亿元，同比增长22.8%；基本每股收益为1.870 元，同比增长22.8%。董事会建议派发2010年度末期股息为每股0.75元（含税），共计149.17亿元（含税），为归属本公司股东净利润的40.1%。
主要观点
1、2010年公司收入增长的主要原因是煤炭量价齐升以及售电量增长。
2、成本增加致使公司销售毛利率下降至46%，期间费用控制得力保证了营业利润率的基本稳定。
3、公司不断优化商品煤销售结构，增加市场煤销售比重，藉此稳定提高收入和利润水平。
4、2011年公司商品煤产量增长的主要来源是：（1）哈尔乌素矿、黑岱沟矿和锦界矿等产量增加；（2）收购股权或资产带来商品煤产量的增加。而台格庙矿区获批确保了公司未来产销量的稳定增长。
5、考虑资产收购，我们预计11-13年EPS分别为2.27元、2.49元、2.69元；对应的PE分别为13、12、11倍，估值优势明显，强烈推荐评级。
风险提示
公司新批准矿区建设进展影响公司业绩。
（具体内容请见附件）
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