| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:02 |
作者： |
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事项：苏泊尔（002032）公布了2010年报，报告期内公司实现营业收入56.22亿元，同比增长36.60%；实现归属于上市公司股东净利润为4.03亿元，同比增长30.12%；实现每股收益为0.70元，同比增长29.63%。
点评：
SEB订单转移拉动营业收入，炊具和电器业务稳中有升
2010年，公司对SEB的销售比率上升到收入的19%，外贸实现收入18.41元人亿民币，同比增长48.86%；内销整体实现销售收入36.68亿元人民币，同比增长30.09%，主要由于炊具和电器业务的稳定发展，其中炊具业务实现收入27.39亿元人民币，整体增长30.04%；电器业务实现收入27.29亿元人民币，整体增长42.09%。
原材料加之行业竞争激烈，毛利率下降2.94%
2010年，公司主营业务毛利率下降2.94%，其中炊具、电器产品毛利率分别较上年下降1.99%和3.98%。毛利率下降的主要原因是，公司生产所用的主要原材料铝锭及不锈钢的采购价格，分别较上年上涨13%与19.5%影响所致。
因行业竞争激烈，加大研发与促销力度2010年，电器产品毛利率下降的较多，除受原材料涨价影响外，另一重要影响因素是，因行业竞争激烈，加大促销力度。
公司营业费用较上年同期增长20.41%；管理费用较上年同期增长15.42%，主要原因是公司加大了研究新产品的力度。但两项费用增幅均小于营业收入增幅。
汇率波动致使公司财务费用增长196.58
2010年，公司财务费用较上年同期增长196.58，主要是因为人民币对美元汇率波动，汇兑损益产生的损失较大，较上年同期增长9.34倍。、
盈利预测：我们给予11年和12年EPS分别为0.87元和1.08元，给予11年和12年动态的PE分别为28.62和23.06。考虑到11年国内小家电行业的竞争加剧，人民币升值预期以及原材料价格的上涨，给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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