| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 14:05 |
作者： |
吴娜 |
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收入略超预期，净利润略低预期：10年，公司实现营业总收入为56.22亿元，同比增长36.06%，超出我们的预期；归属上市公司股东净利润仅为4.04亿元，同比增长30.12%，略低于我们的预期；稀释每股收益为0.7元，略低于我们预期的0.74元。
电锅产品毛利率下滑更加显著：10年，受原材料涨价影响，公司电锅类、套装锅和炒锅毛利率分别为28.96%、22.25%和38.5%，分别同比下滑3.89个百分点、1.77个百分点和2.67个百分点。特别是公司电锅类系列产品毛利率下滑幅度更大，主要原因除了材料涨价因素外，另一个重要原因是由于电锅类产品市场竞争激烈，公司加大了促销力度。
费用率控制较好：10年公司营业费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.73%、3.85%和0.17%，其中营业费率和管理费率分别较2009年减少1.97个百分点和0.7个百分点，受人民币升值影响产生的汇兑损失，导致财务费用较2009年有明显增加。
未来将继续加强与SEB合作：10年，公司出口实现18.42亿元，同比增长20.71%；未来公司将在持续提升SEB炊具产品订单转移的基础上，大力推动SEB电器产品订单的转移；同时，公司将继续推进与SEB的融合项目，充分借鉴SEB的先进工艺与管理理念，持续提升整体运营效率
盈利预测及投资建议：我们暂维持对公司的盈利预期，认为公司2011年和2012年的营业收入将分别以15.77%和28.8%的速度增长，EPS（摊薄）将分别达到0.91元和1.15元，对应动态PE分别为26倍、21倍，维持“谨慎推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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