| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 15:09 |
作者： |
王义国 |
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公司去年下半年较之上半年业绩大幅增长去年上半年猪价低迷，公司收入2.7亿元，盈利0.32亿元，但下半年猪价上升，公司发挥管理和模式优势，在毛利率提升十个百分点和产量增长作用下，收入3.54亿元，盈利0.91亿元，下半年业绩较之上半年大幅增长。公司公布的分配预案也属于令人鼓舞。
公司制定的清晰发展战略有助公司未来几年快速发展雏鹰生猪养殖模式保证公司猪农与公司共同成长，公司下一步的投资战略是新建大型屠宰厂（年宰200万头猪）；设立洮南市农贸公司和河南投资担保公司，扩大现有生猪养殖规模；与三门峡政府合作发展生态猪（占地40万亩、投资40亿元）。我们认为，管理层制定的清晰发展战略有助公司未来几年快速发展。
今年上半年盈利料大幅增长，未来两年盈利复合增长45%我们预计，今年上半年猪价表现仍然稳定向上，公司上半年业绩同比将大幅增长。假定明后两年生猪产量为98万吨和140万吨，综合毛利率23%和21%，我们预测公司未来两年盈利为1.98亿元和2.73亿元，盈利复合增长率为45%。
维持推荐评级基于公司的定性和定量分析，我们按公司预测业绩计算的公司内在价值72元，相当于11和12年49倍和35倍市盈率。股票现价相对公司内在价值有较大折让，我们维持“推荐”投资评级。
风险因素：猪价和粮食价格变动超过我们的预期；企业新投资项目产出时间和产出效果没能符合预期。
（具体内容请见附件）
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