| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月18日 14:52 |
作者： |
王莺 |
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一、事件概述
雏鹰农牧公布2010年年报：公司实现主营业务收入6.83亿元，同比增长26.22%；实现利润总额1.24亿元，同比增长39.74%；归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比增长39.24%，EPS为1.13元，符合市场预期。
二、分析与判断
仔猪和肉猪销量同比涨幅超过40%，头猪毛利迅速回升
2010年公司销售商品仔猪43.64万头，同比增长44.6%；销售商品肉猪19.93万头，同比增长49.92%，肉猪利润首次超过二元种猪。
进入2010年第三季度猪肉价格大幅反弹，公司商品仔猪头猪利润由上半年194元提升至全年的222元，商品肉猪头猪利润由上半年亏损16.8元提升至全年的140.9元，二元种猪头猪利润也由上半年752元提升至全年的864元。
募投项目2011年末基本完工投产，公司扩充母猪群保增长
截至2010年末，公司募投项目“年出栏60万头生猪产业化基地”投资进度为50.22%，预计2011年底可基本完工投产，产能有望达到60-80%。公司去年全年仅销售二元种猪2.92万头，同比大幅下降40.5%，此举应当是为增加种猪数量保证后续增长；截至2010年末公司拥有生产性生物资产5256万元，较年中增长27.9%，由于去年年中共有存栏种猪约2.5万头，粗略估计2010年末存栏种猪约3.2万头，按照母猪年可产存活仔猪20头，公司现有母猪群基本可保证64万头生猪出栏量，与公司预计的60-70万头吻合；此外，公司还计划在2011年通过外购与自繁，增加能繁母猪5-6万头，最终保证今后数年180万头左右的生猪出栏量。
为建设三门峡市生态养猪项目，公司仍有增发需求
此前公司已披露，拟在三峡市投资建设生态养猪项目，项目用地以荒山、荒坡、荒地为主，占地面积约40万亩，预计投资规模在40亿元。由于该项目投资金额大，料公司将会考虑增发筹措资金。
三、盈利预测与投资建议
此前市场对公司最大的担忧在于，目前的母猪群能否保证今后几年生猪产量增长。2010年公司通过削减二元种猪销量保证现有母猪群接近3.2万头，此外，还计划在2011年通过外购与自繁增加能繁母猪5-6万头，基本解决了此前市场的忧虑。
（具体内容请见附件）
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