| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:57 |
作者： |
熊峰 |
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量价双赢公司盈利提升明显
2010年度实现营业收入6.83亿元，同比增长26.22%；实现净利润1.25亿元，同比增长41.08%；销售综合毛利率为25.67%，同比增加3.16%；每股收益为1.15元（摊薄后为0.93），同比增长30.69%。公司业绩大增主要是受公司养殖规模扩大与产品价格上涨影响。报告期公司通过产品结构调整达到毛利提升，且公司的养殖模式可实现成本压缩。
公司未来看点：好模式+优秀团队+行业景气，未来业绩可期
1、养殖模式创新可大幅降低养殖成本，规模成长是公司未来主要看点。“雏鹰模式”兼具产能的快速复制性和管理的高效性，而因农户的收入与养殖效果和养殖效率息息相关，因此可实现养殖成本的大幅节约。2、管理团队优秀，努力作大作强企业。3、公司幕投项目之一的“食品安全追溯管理系统”配备后，可实现从饲料原料到养殖各环节全程的追溯，对公司树立安全高质猪肉品牌有极大的助推作用。4、受猪肉价格连续上涨带动，生猪养殖行业景气度逐渐回升。猪粮比价持续在盈亏平衡线以上波动，显示生猪养殖盈利状况良好。目前我国生猪存栏量与能繁母猪存栏量均处于相对低位，显示在未来的一段时间内不会因集中供应而使价格大幅回落。且从通胀的角度看，我们认为我国猪肉价格仍将保持上涨格局。行业景气对公司形成绝对利好。
盈利预测与投资评级
预计公司2011-2013年营业收入分别为12.65、19.13与23.73亿元；对应净利润为2.16、2.92与3.57亿元。按照现有股本计算，对应EPS为1.62、2.19与2.67元。按照现在股价计算对应PE分别为35、26与21倍，公司营业收入未来3年复合增长率为51.45%，考虑到公司的高成长性给予公司“买入”评级。
风险揭示
生猪疫病风险；销售压力风险；规模增长后的管理风险。
（具体内容请见附件）
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