| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月28日 10:16 |
作者： |
李臣燕 |
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与三门峡市人民政府签署生态养猪项目投资合作意向书。
关键点在三门峡异地扩张无公害生猪养殖带来的产品溢价评述雏鹰的毛利率在24%左右，远高于行业平均毛利率，且能够较好地控制费用，三费合计不超过营业收入的10%，因而盈利能力名列前茅。与市场上其他畜禽养殖企业相比，雏鹰的王牌是“低成本”，由三个方面带来：1、雏鹰特有的生产模式；2、产业链长的优势；3、地理区位的优势。
雏鹰“公司+农户”生产模式的本质：雏鹰实质上并非“公司+农户”生产模式，而是工业化生产模式。农户是其生产线上的工人，只不过对工人采取的并非保底工资，而是与产出量密切相关的灵活的激励机制。正是这种模式既保证公司产品质量和安全，又保证农户最大限度发挥其经验和责任心，最大限度控制成本，提高产出，增加产品市场竞争力。值得一提的是，这种模式通过复制还具有异地快速扩张的潜力。
雏鹰农牧的畜禽养殖采用了一体化经营模式，从饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、种蛋生产、鸡苗孵化，技术研发、疫病防治一直到超募资金投资项目打造的冷鲜肉屠宰加工项目，拥有较完整的产业链。
公司所在黄淮海地区是我国粮食主产区，原料来源丰沛、价低，并且地势平坦，交通便利。公司还拥有与京广铁路主干道相连接的铁路专用线及其周边近150亩土地，这为今后大规模扩大生猪养殖提供了原料外购和运输的很大便利。
同其他畜禽类上市公司一样，雏鹰的短板也是营销，因其产品质量的可控性，因而品牌问题对其更为突出。好产品应该有好价格，雏鹰产品价格目前尚无溢价，经过营销后，应该还有品牌溢价的空间。
此与三门峡市人民政府签署生态养猪项目投资意向的公告使我们看到了雏鹰在异地扩张和追求产品溢价（高端肉制品）方面迈开了步伐，这是公司突破桎梏，迈向新的发展阶段的重要一步。若运作成功，将带来公司原有产品溢价和公司盈利能力与发展速度的双提高。
风险因素：异地与政府和农户的磨合对新的放养模式的管理。
（具体内容请见附件）
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