| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:36 |
作者： |
李文 |
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3月18日公司公布了2010年年报，2010年公司实现营业收入10.26亿元，同比增长31%；营业利润9896万元，同比增长88%；归属于母公司所有者净利润9338万元，同比增长74%；基本每股收益1元。2010年第四季度，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长47%，环比下降11%；归属于母公司所有者净利润2313万元，同比增长52%，环比下降12%，基本每股收益0.25元。
2010年利润分配方案拟为：每10股派发现金红利3元人民币（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。
评述 公司业绩及利润分配方案完全符合预期。首先，公司净利润为9338万元，与我们之前预测的9699万元只相差368万元。其次，公司是我们在专题报告《掘金2010年报“高送转”》中重点推荐的具有连续高送转的三家公司之一（另外两家是：鲁丰股份和云南锗业）。 量价齐升是营业收入增长的主要原因。公司主要从事铝型材及深加工产品的生产与销售。
产品价格方面：公司产品的定价模式为“铝锭价格+加工费”。报告期内，长江现货铝平均价格为15710元/吨，同比增长12.5%，公司产品价格随着铝价同比上涨。销量方面：根据测算公司2010年铝型材的产量约为5.1万吨，同比增长20%。
产品结构调整使净利润增幅超过营收增长。公司利润主要来源于加工费，其中，低端产品加工费为4000-5000元/吨、高端产品加工费为7000-8000元/吨。报告期内，公司增加了高端产品生产的比例，使平均加工费同比增长15%。
投资亮点：1）获批高新技术企业，2010－2012年所得税下降为15%，由此增厚EPS0.14元；2）与三井物产签署铝型材购销协议书，高端产品的比例进一步提升，增厚EPS0.16元；3）公司募投项目“1万吨大截面交通运输工业型材”预计在2012初投产，该类铝型材可以供应动车、地铁、轻轨等，前景广阔。4）公司具有连续高送转的潜力。
维持公司“增持”评级：我们预计2010年-2012年的EPS分别为1、1.37、1.69，对应的PE分别为50倍、36倍、30倍。考虑到公司募投项目下游需求旺盛，以及与三井公司确定的合作关系，拓宽了深加工铝型材市场，
（具体内容请见附件）
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