| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月18日 14:06 |
作者： |
李俊松 |
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化肥业务亏损面继续扩大公司全年化肥板块实现收入32.21亿元，生产尿素106万吨，全资子公司兰花科创化肥（100%）亏损1.83亿，较09年的1.49亿亏损面有所扩大，较中报的-7500万亏损大幅扩大；兰花煤化工（80.3%）亏损1.23亿，较09年的6735万亏损继续扩大。加上公司本部的晋城第一化肥厂和巴工化肥厂，我们测算公司尿素业务累计亏损约为4.65亿（假设本部盈利能力与兰花化肥盈利能力差不多），折合EPS0.81元。生产二甲醚的兰花清洁能源公司（75%）亏损1.3亿，较中期的6900万亏损继续扩大。由于块煤价格的持续上涨，目前来看尿素业务改善空间不大，预计2011年仍将亏损。
公司下属非煤业务中，仅兰花工业污水处理（58%）、兰花能源集运公司（72%）和重庆兰花太阳能电力公司盈利，其他均处于亏损或微利状态。
煤炭业务盈利能力稳定上升，2011年量平价升公司全年生产原煤600万吨（其中包括部分工程煤），销售煤炭570万吨，无烟煤均价为708元/吨，较中期的681万吨上涨27元/吨。公司预计2011年生产原煤650万吨，这包括兰花朔州和兰花焦煤公司的部分工程煤，本部产量将与2010年基本持平。
因此，公司2011年本部将主要靠价格提升。目前公司末煤均价较2010年提高了50元/吨含税价，块煤价格提高了约200元/吨，洗精煤价格也有所提升，我们预计2011年均价为764元/吨，较2010年的708增加56元/吨。
亚美大宁矿股权收购意外失败华润电力（0836.HK）13日晚间公告，公司出资6.69亿美元（折合44亿人民币）收购山西亚美大宁56%股权，由此公司原先公告的收购计划可能意味失败，公司仍将持有36%股权，山西煤炭运销总公司持有8%股权。目前，亚美大宁仍未获得2011年采矿权证。我们测算，2011年有望继续公司公司净利润5.23亿。
（具体内容请见附件）
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