| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月16日 15:49 |
作者： |
陈宇 |
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撰写时间： |
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投资要点事件：
公司公布2010年报，2010年公司实现营业收入112亿元，同比增长65.7%，归属于上市公司股东的净利润50.7亿元，同比增长78.7%。同时，公司公布利润分配方案，拟以公司2010年末总股本为基数，按每10股派发现金红利1元向全体股东分配，剩余未分配利润结转以后年度。
点评：
业绩基本符合高增长预期。2010年小天鹅在共享美的渠道的情况下，实现了销售收入的快速增长，其中2010年内销实现74亿，同比增长65%；外销实现24亿元，同比增长61%；
公司围绕“上规模、保利润、调结构”的思路拓展洗衣机业务，以积极的价格竞争手段扩大市场规模，因此，公司2010年洗衣机业务的毛利率水平(16.9%)相比2009年下降了将近8个百分点；
受益于渠道共享以及规模效应，公司销售费用率大幅下降5个百分点，渠道协同效应明显。
我们看好公司洗衣机业务在收入规模扩大后的盈利能力。我们预测2011-2013年的EPS分别为1.16、1.56、2.00元，利润增速分别为44%、35%和28%，给与“推荐”评级。
风险提示：原材料成本大幅上涨，行业竞争加剧
（具体内容请见附件）
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