| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月15日 14:09 |
作者： |
赵磊 |
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证监会核准公司重大重组方案
证监会核准公司重大资产重组方案符合市场预期。公司拟向美的电器定向增发收购荣事达洗衣机设备69.47%的股权，定向增发股数8483万股，占发行后总股本13.41%。交易完成后，美的电器还持荣事达5.53%的股权属于限制性股权；美的电器BVI还持有荣事达25%的股权涉及外资，股权收购流程复杂，因此并未注入。
注入资产对上市公司业绩增厚超预期
预计本次注入的荣事达洗衣机资产2010年收入增长100%，同时净利率明显提高，导致净利润增长180%。预计合并报表增厚公司2010年每股收益0.20元，明显高于我们之前的预期（0.08元）。主要原因在于我们低估了注入资产净利率的提升幅度。
洗衣机市场龙头已长成
本次注入完成后，公司洗衣机收入规模超百亿，同海尔并列为市场龙头。
小天鹅品牌布局中高端，美的和荣事达品牌布局中低端，实现完备的品牌布局。公司以营销驱动为主，因此在高端市场竞争力还有所不足。
未来增长点在于出口业务
公司当前出口业务占比22%，未来将加强拓展出口业务。洗衣机出口市场存在明显整合空间。洗衣机出口量仅是内销的50%，明显低于空调和彩电。中国洗衣机产能占全球30%，明显低于空调、冰箱、彩电。母公司美的是中国最大的空调出口企业，具有丰富的出口渠道和客户资源。因此，公司未来出口业务的快速增长可以期待。
维持“增持”评级
预计资产注入后，公司2010-2012年EPS分别为0.86/1.05/1.32元。
未来两年公司业绩复合增长率23%。维持公司目标价格23.30元以及“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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