| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月15日 15:27 |
作者： |
徐昊 |
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撰写时间： |
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核心观点
1.经营持续向好，业绩大幅增长。2010年公司实现营业收入13.42亿元，同比增长51.52%；实现归属于母公司的净利润6035万元，同比增长46.18%；经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比增长16.82%；实现每股收益 0.45元，高于我们的预期。
2.预收款项快速增长，业绩高增长值得期待。公司预收款项达到2.99亿元，同比增长107.54%。公司业务基本以订单为主，一般按照30%预收账款。预收款项快速增长意味着公司订单非常饱满，今年业绩高增长值得期待。
医疗器械业务高增长。报告期内，医疗器械业务实现收入11.42亿元，同比增长 53.03%。增速较 09年提高22.71个百分点。业务的快速增长得益于医疗系统与制药设备市场的快速拓展，其中清洗消毒器增长150%，非PVC软袋大输液生产线增长47%，传统的灭菌消毒设备也有大幅增长。因为产品结构调整，医疗器械业务的毛利率下降1.59个百分点。
3.医院整体工程起步。最近 2年，公司已开始尝试为医院建设消毒供应中心，即为医院提供整体解决方案。与单纯为医院提供消毒设备不同，医院整体工程的建设包含了设计、建筑、装配、调试等多个环节，市场容量更大，技术要求也更高。2010年第一次临时股东大会已经对公司经营范围作出修改，增加相关装修建设资质，为公司开展整体工程业务奠定基础。
4.新版 GMP公布，带动制药灭菌消毒设备需求增加。新版GMP法规从3月1日起开始施行。新版 GMP法规给予现有企业不超过 5年的过渡期。为满足新版 GMP要求，部分企业将更换消毒灭菌设备，并带来相关市场需求的增长。公司作为国内灭菌消毒设备的龙头企业，市场份额超过 70%，将显著受益于此次新版 GMP认证。
5.围绕健康产业展开资本运作。2010年，公司资本运作的效率明显加快，并成功收购上海泰美医疗器械等多家公司，业务范围扩展至医疗器械销售、药品经销和诊断试剂等领域。2011 年，公司将继续围绕大健康产业继续开展并购与合作，尤其是下游医疗服务领域将是公司重要的扩展方向。
6.盈利预测与投资评级。我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为0.78 元、1.12 元和 1.44 元，对应的市盈率为37倍、26 倍和20倍。公司所面向的医院整体工程和制药设备市场均有广阔的市场空间，未来增长的潜力巨大，给予公司“短期_推荐，长期_A”的评级。
（具体内容请见附件）
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