| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月14日 13:21 |
作者： |
周静 |
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事件：2010年度公司实现营业总收入为13.42亿元，同比增长51.53%。实现利润总额和归属于母公司净利润分别为7789.56万元和6035.23万元，同比增长47.96%和46.18%，实现每股收益为0.45元。
利润分配方案：每10股派发现金1元，业绩基本符合市场预期。
点评：
公司主营收入增速大幅超于预期。2010年全年公司医疗器械收入达到11.42亿元，同比增长53.03%，这一方面与基层医疗机构的建设使得公司原有产品消毒灭菌设备和放射设备这些基础设备需求增加有关，另一方面也与公司清洗消毒器设备和非PVC软带大输液生产线这两个募投项目相继达产有关，依赖于整个行业的高景气度和较大的供需缺口，这两项业务相较于09年同比分别增长了150.34%和47.44%，超额完成了公司的预定目标。
原材料成本上升，期间费用率降低保障盈利能力。由于钢材和人力成本的上升，公司医疗器械设备毛利率有所下滑，再加上低毛利商业业务的合并，综合毛利率为24.19%，同比减少了2.09个百分点。依赖于收入的大幅增长，公司三项费用率都出现了下滑，其中销售费用率下滑最多，同比减少了近2个百分点。
行业的高景气度和新产品陆续放量保障公司持续发展。基层医疗器械配置的低水平和设备的更新换代都为整个器械行业高于药品行业的增速提供保障。另外还未产生效益的募投项目中的X光机和血液辐照器以及下属多业务子公司都为公司提供了新的利润增长点。
盈利预测：根据公司披露的信息，我们调整前期预测，2011年和2012年EPS分别为0.61元、和0.74元，2011年估值为47倍，目前估值比较合理，不过公司作为基础医疗设备的龙头企业，再加上X光机和大输液这些新利润点，我们看好公司的长期发展，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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