| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:31 |
作者： |
孙亮 |
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撰写时间： |
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2010年业绩符合预期：
2010年公司实现销售收入13.4亿元、净利润0.60亿元；对应每股收益0.45元，同比增长45.2%，完全符合我们预期。公司计划每10股派发现金红利1元，无股本转增。
评论：
政策因素带动业绩高速增长、反转趋势确立。新版GMP改造、消毒供应中心建设保障公司未来3－4年业绩的高速增长。依托消毒灭菌和空气净化等设备制造基础，公司业务进一步拓展至手术室一体化改造和自建区域化消毒供应中心等相关领域，进一步为公司业绩的长期稳定增长奠定基础。
医疗服务和医疗器械两线拓展。未来公司将围绕医疗服务和医疗器械两条主线进行业务拓展，迅速实现做大做强的目标。预计今年，公司在医院和医疗器械企业并购，以及医疗器械自研新品推出等方面均将有所斩获。
新业务拓展和产品结构调缓解成本费用压力。预计2011年公司销售收入增速仍维持在50%左右；由于钢价上涨对原材料成本影响的滞后效应和用工成本的持续上升，预计2011年净利润增速为40%。随着管理和营销效率的提升、新业务领域开始贡献利润以及自研新品的不断推出，预计2012年收入和利润将实现40%左右的同步增长。
高增长缓解估值压力、新业务打开成长空间。预计未来3年，公司利润将保持40%左右的复合增长，有效缓解当前的估值压力。
同时，医疗器械业务的外延式扩张和医疗服务业务的有序开展，为公司未来成长打开广阔的上升空间。
估值与建议：
我们预计2011、2012年EPS分别为0.62元和0.87元，目前股价对应2011、2012年PE分别为46X和33X。基于业绩反转趋势确立、实施医疗服务和医疗器械领域的外延式并购，并启动融资计50划，公司未来成长空间广阔，上调评级至“推荐”。
（具体内容请见附件）
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