| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:39 |
作者： |
李攀 |
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撰写时间： |
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受2009年宁夏地区水泥产能投放较多影响，销售价格有所下滑，但公司在宁夏地区市场占有率在60%左右，市场控制能力较强，毛利率仍达到41.2%，处于行业较高水平。
2010年公司分别收购了乌海市西水水泥及包头市西水水泥各45%的股权，下半年在甘肃天水、白银和内蒙乌海的三条生产线投产，甘肃天水二线日产2,500吨生产线也将在2011年投产，预计2011年水泥产量较保持较快增长。
从长期看，中材股份进一步加强了对赛马实业的控制，预计在资金等方面的支持力度将会加大，股权关系理顺将有利于公司的长期发展。
估值
考虑到公司将向中材股份发行股份换股吸收合并宁夏建材集团，经调整后的2011-2013年盈利预测为2.918、3.392和3.796元。给予目标价43.78元，对应2011年15倍市盈率，将评级由买入下调至持有。
（具体内容请见附件）
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