| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:48 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
2010年1-9月，公司实现营业收入36.15亿元，同比增长33.80%，归属上市公司股东净利润8693.39万元，同比增长8.26%，基本每股收益0.546元，符合我们的预期。
由于公司处于战略扩张期，新增吉林欧亚商都等大体量百货门店及超市网点，营业收入增幅比较明显，但其利润增速仍然明显低于收入增速，主要由于新开门店需要一定的培育期和开办成本，且沈阳联营尚未正常营业。我们认为公司在扩张中能以成熟门店的增长部分平滑新增门店的亏损，保持相对平稳的增速，扩张步伐比较稳健，且公司自有物业比重较高，能够抵御租金上调的风险；超市业务也将随着网点的增多逐步实现规模效应。
报告期公司综合毛利率为14.37%，同比下降1.34个百分点，我们认为公司近年来毛利率呈下降趋势主要源于公司已有业务结构的调整，超市业务占比的增加以及随着竞争的激烈程度增加，打折促销力度较大。
费用方面，1-9月，公司销售费用率为2.66%，与去年同期基本持平，在扩张过程中费用控制较好；管理费用率为6.69%，同比下降0.23个百分点，内部效率持续提升。
从单季表现看，公司3季度实现营业收入11.11亿元，同比增长49.11%，主要得益于外延扩张，实现归属上市公司净利润2853.36万元，同比增长4.52%。
扩张方面，除计划新增5-6家超市外，公司新开吉林欧亚商都、白城欧亚购物中心，辽源欧亚商贸城项目也有望今年开业，梅河欧亚购物中心项目前期工作进展顺利，松原欧亚购物中心也正式签约。z我们预计公司2010年每股收益0.76元，维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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