| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月08日 16:27 |
作者： |
王晶晶 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
北新建材：致力于新型节能环保建材，石膏板业务为主。目前拥有三大业务体系：（1）墙体及吊顶系统-石膏板（2）住宅部品及建筑节能系统（3）新型房屋及建筑外围护系统。其中石膏板收入占比75%以上，目前拥有10亿平米的产能规模，是亚洲最大的石膏板集团。石膏板由高端北新龙牌和中低端泰山石膏两大主品牌系列构成，泰山石膏占比北新合并利润70%以上。
石膏板行业仍有2-3倍容量，龙头企业有3-5倍空间，并远快于地产销量增长，周期性不明显。2010年石膏板产量18.5亿平，人均1.3平。从历史和国外经验看，石膏板行业增长总是大大快于房地产销量增长。我们认为是石膏板防火、舒适、易施工（人工少）、适用于钢结构等特点导致了其是未来墙材的良好选择。而这些在美日石膏板发展历史上得到了验证。我们按人均用量、每平米完工用量等推测市场容量。
石膏板行业目前阶段以快速扩张取胜。脱硫石膏的出现为企业异地扩张打开了原材料的瓶颈，凭借着技术和成本优势，公司近几年迅猛扩张，每年保持20-30%的产能增长，迅速抢占其他投资者份额，成为行业龙头，市场占有率35%左右，基于还有一半的市场由小企业所占领，我们相信未来公司有能力将市场份额提升至50%以上。我们也看到泰山石膏具备显著的成本领先优势。
维持“强烈推荐-A”投资评级：北新去年以来受“问题石膏”、地产调控、石膏板空间等问题困扰，今年2月报告《问题石膏正面进展，估值偏低》，而本次北新房屋6个亿的重大合同也给我们带来了惊喜，我们认为市场将重新认识到公司的稳健成长价值。预测2010-2012年EPS为0.71、1.0、1.28元，目前估值为2011年15倍，处于偏低水平。给予六个月目标价20-22元。
风险提示：美废价格暴涨，房地产销量长期萎缩
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
