| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月04日 15:00 |
作者： |
张先萍 |
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回首2010：
成本上升导致毛利润下滑，预计2010年业绩实际增速将在45%左右，而不会大超预期。预计公司2010年新开门店300家左右，其中直营70-80家，而且平效上有较大提升，因此收入增速接近60%。但是棉价、劳动力上涨明显，导致成本上升20%以上。虽然公司在年底提价15%-20%，依然由于时差和增幅低于成本上升幅度而导致毛利率下降。同时，由于公司在年底开支了广告费，预计销售费用率略有所上升。
展望2011：
2011年第一季度产品延续去年热销趋势，预计一月至今有30%左右的收入增速。春夏订货会预计销售额有6.8亿左右。其中新品稳定占比30%左右，体现了公司优秀的研发实力。一般来说订货会收入占公司全年收入的60%左右，确保了公司2011年的业绩。
渠道：坚持加盟为主，直营为辅的渠道策略，稳扎稳打。家纺三巨头中公司门店最多，加盟店比例最大。在当前家纺市场还处于品牌成长初期圈地运动阶段时，谁能更快抢占市场，谁就占据未来竞争的制高点。以加盟为主的策略显然更容易全国推开，门店数最多也最容易享受到行业高速发展的利益。同时公司强调稳扎稳打的开拓策略，根据研究规划结果开发新店，成熟一家开一下，并不强制性要求一定要开多少家。从往年情况看，罗莱的关店率是最低的也证明了这种策略的正确性。在一线城市、竞争对手较强的区域开直营店，在其他区域开加盟店。由于西部等网点较少地区基数小，因此预计从收入增速上看会远快于东部。
品牌：中低高档、多风格细分市场全面覆盖。公司的全覆盖品牌策略比起富安娜、梦洁安全性更高，潜力更大。2011年目前没有推出新品牌计划。近两年推出的中低端品牌“优家”完全做专柜，主要是超市里销售。
网络品牌love主打年轻人网上低价快消费市场，2010年预计收入4-5千万，2011年将有70%-80%的高增速，市场份额的扩大将带动收入的快速增长。
研发：公司将进一步加大对研发的投入，预计研发费用率将提升至3%以上。设计方面更加注重国际流行趋势与消费者偏好，研发则侧重面料方面，更注重功能性，开发保健型家纺产品。
（具体内容请见附件）
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