| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:06 |
作者： |
赵梅玲 |
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多品牌拓宽渠道层次：我们坚持前期观点，人们家居环境的改善和生活品质的提高促使我国家纺消费步入快速成长期，依靠跑马圈地实现规模的快速扩张，既能充分享受行业的快速成长，又能提高市场占有率，拉开与竞争对手的差距。
罗莱自有+代理的多品牌运营模式成功推动公司规模和市场影响力的快速提升。
去年在行业内率先推出电子商务品牌“LOVO”，目前开始推出大众品牌“优家”和二三线市场品牌“帝馨”，多品牌拓宽渠道层次，成为行业多品牌运营先锋。
弱势区域拓展迅速，跑马圈地初现端倪：在加强品牌运营的同时，公司弱势区域的市场拓展也十分迅速。公司主导市场是华东市场，占收入的比重在40%以上，今年中报，华东市场实现了73.27%的增长；同时，弱势销售区域如西南、西北、东北市场拓展十分迅速，中报营业收入同比分别增长了129.22%、68.20%、63.49%，市场份额较快增长。而竞争对手富安娜、梦洁家纺传统强势区域华南市场、华中市场由于竞争较为激烈，中报营业收入同比仅增长了15.16%和34.96%。弱势区域的开拓将成为推动公司销售增长的重要推动力，跑马圈地初现端倪。
上调公司评级至“买入-A”：罗莱多品牌+多渠道运营模式加速市场扩展步伐，品牌运营策略契合行业快速成长的背景，未来3-5年依然是公司规模的快速扩张期，我们上调公司2010-2012年EPS至1.51元、2.17元、2.75元，目前股价（2010年12月5日）对应的动态PE分别为48.3倍、33.6倍和22.6倍，上调公司投资评级至“买入-A”，上调公司12月目标价至90元。
风险提示：多品牌+多渠道运营模式很大程度上是挑战管理层的品牌整合和运营能力，若运营不善，则影响公司整个品牌发展，目前公司团队品牌运营进展顺利，我们需要密切跟踪品牌运营状况。
（具体内容请见附件）
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