| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月29日 14:30 |
作者： |
银国宏;程远 |
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事件：
公司在10月25日发布了2010年第三季度财务报告，公司10年第三季度实现收入4.84亿元，同比增约52.9%；综合毛利率达35.7%，相比去年同期下降2.31个百分点；实现净利润0.67亿元，同比增长约32.4％。
评论：
积极因素：
公司今年第三季度继续了实现了收入同比大增逾50%的骄人成绩，可见公司在分享了行业高增长的同时章显了龙头企业的风范。其直接原因主要是公司今年加大了招商力度，填补了很多空白的地县市场，同时公司增加了广告投入，销售渠道人力资源也有了很大的提高。
消极因素：
由于报告期公司主要原材料面料、坯布、化纤、羽绒、羊毛和蚕丝等采购成本有不同程度上升，影响了成本上升1.5%左右。
公司报告期内广告投入同比增长214.2%，增加了1293.49万元，致使销售费用同比增长了59.33%，增速高于销售收入。
业务展望：
我们预计公司今年开店数量约在300家左右，明年、后年将保持每年300-400家的渠道扩张速度。预计公司未来产品单价将有近一步的提升，除了抵消原材料价格上涨等因素外，还将充分享受消费升级为品牌家纺行业带来的红利。我们预计公司原有店面平销未来3年内将保持同比提升10%甚至更高的速度，毛利率将稳中略升，预计10-12年分别为38.4%、38.7%、38.8%。
盈利预测我们预计公司10-12年的EPS分别为1.49、2.06、2.89元，基于国内家纺行业的快速发展以及公司在行业中所处的地位，我们认为给予公司35-40倍的PE较为合理，2011年预测业绩对应的价格区间为72.1-82.4元，给予“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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