| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月02日 15:36 |
作者： |
李项峰 |
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中国光纤光缆市场将在FTTH大规模应用以后见顶。2009年全球光纤总需求量1.7亿芯公里，其中，来自中国的需求为8000万芯公里，占比47%。2010年全球光纤需求量略有增长（5%左右），中国需求量与去年基本持平。预计中国光纤光缆市场将在FTTH大规模应用以后见顶（2011-2013年），最高年需求量在1.1亿芯公里左右，因此我们判断国内光纤光缆市场今后3年复合增长率在12%左右，然后缓慢回落。
明年产能略微过剩，光纤价格有下降压力。2009年国内光纤需求8000万芯，超市场产能1000万芯公里，2010年，国内光纤市场需求在9000万芯公里左右，与市场产能基本一致。由于最近2年国内厂家产能的扩张，我们判断2011年国内产能略微过剩。光纤价格从2009年的85元每芯公里下降到目前的70-75元每芯公里，预计2011年光纤价格将会继续小幅下降。
预制棒投产大幅降低公司成本。公司自主研制的预制棒项目在3、4月份开始投产，目前年产能为200吨。2010年因光棒投产时间尚短，生产成本较高，无法给公司带来实质性业绩增长，我们预计明年可节约成本6000万元左右，由此提高毛利率2-3个百分点。
资产注入将增厚公司业绩。公司非公开增发购买资产方案有望于2010年12月份实施，预计如果资产注入成功，2010年公司eps将增厚0.18元左右。
盈利预测及估值分析:在不考虑资产注入的情况下，我们预计公司2010-2012年收入分别同比增长10%、22%和23%,EPS分别为1.06元/1.26元/1.53元。公司当前价格为42.22元/股,对应2010-2012年PE分别为40倍/34倍/28倍，股价较高，降低评级至“中性”。
（具体内容请见附件）
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