| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月17日 15:16 |
作者： |
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非公发注入医药资产。哈药股份将向控股股东哈药集团非公开发行股份23834万股，预计发行价为22.11元/股，收购哈药集团所持生物工程公司100%股份和三精制药44.82%的股份，总支付的对价为57.47亿元。
完成08年股改承诺。完成08年股改时做出的30个月内资产注入的承诺，满足注入优质资产26亿，以及资产扣非后ROE超过10%的条件。
重组后实现集团医药资产整体上市。资产的注入完善哈药股份的医药产业链，提高企业的资源整合能力，便于更好解决与三精制药之间的同业竞争问题，提升企业的估值水平。
生物工程企业前景看好。公司已具备相当的规模，净利润达亿元。主要品种在业内销售处于领先地位，09年新产品前列地尔推出后，快速放量，10年销售了9000万，后续储备品种丰富，将借助集团物力财力和品牌优势，继续高速增长。从重组对价来看，18亿的对价相当于18X PE的收购价，相对于生物和新型制剂企业，估值还是相当便宜的。
估值水平中等偏低、长期看好。预计重组后，2011~2012年哈药股份的EPS为1.11/1.31，对应目前的PE为20.3X、17.1X，重组之后，预计哈药股份将凭借集团的品牌优势，更强大的资源整合能力和更全面的医药产业链，提升企业的盈利能力。生物资产的注入，也会提升市场对公司估值水平。长期看好，给予12个月目标价30元，给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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