| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月17日 13:52 |
作者： |
张欣 |
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主要事件：
哈药股份2011年2月16日公告，向哈药集团非公开发行股份，发行价格确定为24.11元/股。收购哈药集团所持生物工程公司100%的股权和三精制药44.82%的股份，生物工程公司预估值为18.5亿元，三精制药每股转让价格确定为22.49元。
投资要点：
1．完成股改承诺，注入优质资产。三精制药2009年的净资产收益率为17.72%，生物工程公司2010年的净资产收益率为33.35%，均高于股改时净资产收益率不低于11%的承诺。
2．生物工程公司快速成长，2008-2010年销售收入复合增长率为56.27%，利润复合增长率为222.53%。收购的市盈率仅为18倍，收购价格低。生物工程公司技术优势明显，产品储备丰富。
3．本次收购填补了公司在生物制药行业的空白，完善了医药全产业链。收购三精制药，解决同业竞争，避免了关联交易。
4．按照公司增发后的14.8亿股计算，本次收购对公司2011年、2012年每股收益的增厚分别为0.04元、0.07元。预计公司2011年、2012年营业收入为148.50亿元、170.77亿元，每股收益为0.98元、1.13元。给予推荐评级。
风险提示：
基本药物价格受发改委调控，有降价的风险。
（具体内容请见附件）
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