| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月17日 14:22 |
作者： |
于特 |
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公司是国内排名第二的汽车塑料燃油箱内资生产企业
公司主营产品是汽车塑料燃油箱，此外有11%~12%的营业收入来自于注塑内饰件。公司的现有主要客户是奇瑞汽车、江淮汽车、吉利汽车和长城汽车等自主品牌车企，正在开发的客户包括广汽、上汽、北汽、长安、东风日产等自主与合资品牌。
汽车燃油箱是近年来数次引起汽车召回的安全法规件
汽车燃油系统需要实现存贮燃油、正常加油、显示余量、供应燃油和蒸汽管理等五大功能，由储存模块、供应模块、蒸汽管理模块和仪表和控制模块的20多个零部件组成，其中汽车燃油箱是汽车燃油系统的核心部件。与传统的金属燃油箱相比，塑料燃油箱具有重量轻、成本低、安全性高、耐腐蚀、寿命长、可有效利用车身空间等优点，因而国内绝大部分品牌的狭义乘用车都已采用塑料燃油箱。
国内塑料燃油箱市场呈现外资企业与内资企业水平分层竞争局面，外资企业主要配套质量要求高的合资品牌车企，内资企业配套自主性价比要求高的自主品牌车企。与外资竞争对手相比，公司的产品单价仅为合资品牌的1/2~2/3；与内资竞争对手相比，公司产品质量可靠，近年来从未发生过召回事故。
公司将在产品和客户两个维度上扩张
我们认为，公司的产品战略是以塑料燃油箱为主，同步发展注塑内饰件，适度发展燃油泵等燃油系统其它零部件，未来可逐步实现由燃油箱供应商向燃油系统供应商的升级。公司的市场策略是短期增长依托奇瑞、江淮等现有客户，中长期发展则需要依靠高性价比向上挤占外资竞争对手、依靠可靠质量向下挤压内资竞争对手的市场空间。在公司未来几年的高速发展中，我们认为公司有必要在广州、北京等销地建厂，就近配套客户。
由于公司新增生产设备的周期在1年左右，因而2008年金融危机后公司产能的扩张滞后于主要客户汽车销量的增速。我们认为，公司依托现有客户，销量在2011年有望实现70%以上的高速增长。
募集资金将助于公司解决产能瓶颈，预计上市合理价格41.16元
公司募投项目为“汽车塑料燃油箱改扩建项目”，计划投资金额为2.5亿元将现有60万只燃油箱产能提升至180万只，公司的先期投入已经在2010年11~12月形成40万只燃油箱产能。我们预计公司未来3年净利润复合增速将达到53.3%，按照2011年每股盈利1.47元的28倍PE估值，预计上市合理价为41.16元，建议申购价格为35.00~39.10元。
（具体内容请见附件）
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