| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月28日 10:23 |
作者： |
林晟;张仲杰 |
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未来5年煤机市场规模将超过1500亿元，年均增幅近20%。我们预计未来3-5年内煤炭开采业固定资产投资增速将继续维持在20%以上，有利于煤机行业整体持续发展。从结构来看，煤机的需求主要来自新建煤矿对煤炭机械的需求、机械化程度提高带来的需求以及既有煤矿设备更新的需求。我们认为十一五期间煤机行业的需求增长主要源自前两类，而十二五期间这两个因素仍然存在（力度将减小），而且既有设备的更新需求占比将开始显著上升，2015年预计行业需求将超过1500亿元。
公司煤机业务技术领先、成套能力强，增速略快于行业。公司大股东是煤炭科工集团，集团优越的研发实力对公司做全煤机产业链的目标提供有力的支持。
公司通过收购集团资产等方式已经拥有了煤矿采、掘、运、支、控、选等生产过程的主要产品。我们预计公司未来刮板输送机、掘进机的市场份额稳定在16%左右；采煤机市场份额从目前的5%提高到7%左右；液压支架有望占有5%-10%的市场份额。因此公司未来3-5年内，煤机业务平均年增长率在25%左右。
煤炭洗选设备空间较大或将成为未来增长点。目前我国煤炭入洗率不高，从环保、运输角度来看有上升趋势，不考虑设备更新，未来几年每年新增洗选设备市场空间约为30亿元，公司唐山基地明年投产将分享这一行业增长。
其它投资亮点。除上述业务外，公司还存在资产注入预期（初步测算增厚每股收益30%）；公司有稳定的煤炭业务（今年预计煤价上涨，未来产量可能增加）；公司通过煤炭示范工程业务来做品牌（有利于未来煤机设备的销售）。
给予买入-B的投资评级。未来三年的每股收益分别为0.78、0.95、1.16元，复合增长率为18%。按煤炭业务15倍、煤机业务30倍估值，由于公司存在资产注入预期，综合2011年动态市盈率为28.5-30倍之间，对应的股价在27.0-28.5元之间，给予买入-B的投资评级。
风险提示：煤机行业竞争程度大于预期；集团对公司的资产注入还没有非常明确的说法；今年公司液压支架业务为探索阶段，是否能在市场上占有一席之地尚待确定；王坡煤矿的产量及价格均存在不确定性。
（具体内容请见附件）
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