| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 14:31 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件评论
第一，本部产量基本稳定，近期精煤价格调整成为2011年业绩增长重要来源
09年和10年上半年，公司原煤产量分别为1856万吨和1088万吨。其中本部四矿：西铭矿、西曲矿、镇城底矿和马兰矿产能为1280万吨，近几年产量基本稳定。
第二，兴县矿是2010-2012年产量增长的主要来源，预计11年-13年分别贡献EPS为0.86元、1.32元和1.68元
兴县矿区一期二期产能分别为1500万吨，09年实现原煤产量580万吨。其中兴县一期已投产，二期计划于2011年底投产。预计10年-13年兴县煤矿产量分别为1200万吨、2000万吨、2500万吨和3000万吨。测算10-13年兴县矿EPS贡献分别为0.35元、0.86元、1.32元和1.68元。
第三，整合煤矿权益产能695万吨，预计2012年开始盈利
公司整合煤矿主要包括整合煤矿：临汾古县煤矿，临汾尧都煤矿和西山道光煤业，以及安泽县新建煤矿。
第四，西煤集团和焦煤集团煤炭产能分别为（不含股份公司）2000万吨和7000万吨，根据省政府目标整体上市有望逐步推进
根据相关媒体报道，2010年焦煤集团产量超过1亿吨，其中西山煤电集团约4600万吨，分别是上市公司的4倍和1.8倍。焦煤集团旗下除西山煤电集团外，还有汾西矿业、霍州煤电和华晋焦煤三个公司，产能合计约5000万吨。
第五，预计2010年-2012年EPS分别为1.013元，1.665元和1.995元，维持“推荐”评级
预计公司2010年-2012年EPS分别为1.013元，1.665元和1.995元，对应的PE分别为23.78倍，14.47倍和12.08倍。看好公司持续提价和资源获取的能力，以及未来资产注入的预期。维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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