西山煤电：精煤提价约10% 11 年估值仅14 倍 |
| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 14:58 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，精煤价格如期提升，各煤种平均上涨10%
公司拟从2011年1月1日起上调部分产品价格，其中，优质冶炼精煤、稀缺冶炼精煤、瘦精煤和气精煤分别上调100元/吨、150元/吨、120元/吨和120元/吨，调整后价格为1465元/吨、1660元/吨、1180元/吨和1020元/吨，调整幅度分别为7.3%、9.9%、11.3%和13.3%。
第二，中性假设下此次提价影响EPS约0.3元，业绩提升幅度为25%
2010年上半年公司焦精煤、肥精煤、气精煤和瘦精煤的销量分别为101万吨、203万吨、28万吨和114万吨。乐观估计2010年和2011年精煤销量合计为1060万吨和1510万吨，提价后影响EPS约为0.38元；保守估计精煤销量分别为970万吨和1220万吨，提价后的EPS影响为0.31元，考虑到公司瘦精煤主要从母公司采购，利润增厚幅度不大，因此考虑焦精煤、肥精煤和气精煤的业绩增长，中性假设下EPS影响幅度约为0.3元，较10年增幅约为25%左右。
第三，预计2010-2012年EPS分别为1.160元，1.766元和2.143元，11年估值14倍，维持“推荐”评级
公司近三年业绩增长主要来源于煤价上涨和兴县煤矿逐步达产：（1）2011年焦煤提价，对公司业绩贡献在0.3元左右；（2）兴县煤矿2010年-2013年产量预计分别为1200万吨、2000万吨和3000万吨。预计2010-2012年EPS分别为1.160元，1.766元和2.143元，对应的PE为21.68倍，14.24倍和11.73倍，估值优势明显，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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