| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2011年01月05日 09:05 |
作者： |
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事件：西山煤电发布公告称，冶金精煤价格全面上调。主焦煤、肥精煤、瘦精煤、气分别提价100元/吨、150元/吨、120元/吨和120元/吨。提价后各煤种价格分别为1465元/吨、1660元/吨、1180元/吨和1020元/吨。
点评：这是西山煤电自2010年2月提价后，11个月以来的首次提价，我们测算，其本部煤炭综合售价大约上涨10%。我们测算，此次提价大约增加西山煤电2011年销售收入13亿元，将增厚2011年西山煤电EPS（每股收益）0.2元。
我们判断，此次西山煤电提价系前期钢材提价传导、需求近期增加较多及供给紧张所致，未来仍有上调可能。2010年下半年因节能减排小钢厂大量关停，钢价持续走高，mySpic（国内钢材价格综合指数）由去年7月初的147点上涨到168点。在此期间上市公司焦煤价格并未上调。加之近期“十一五”节能减排任务基本完成，关停钢厂陆续复产，焦煤需求增加明显。
此外，目前市场供给相对紧张：在今年元旦、春节小矿停产较多，对焦煤供给影响明显；铁路为保电煤运输导致炼焦煤有效供给紧张。
我们认为，西山煤电未来成长性优势突出。通过兴县煤矿建设和整合临汾、安泽等地方煤矿，我们预计，西山煤电2010-2013年，煤炭权益产量合计分别为2394万吨、3091万吨、4151万吨和4268万吨，分别同比增长38%、29%、34%和3%，其煤炭权益产量年度复合增速为21%。
不考虑未来继续提价，我们预计2010-2012年，西山煤电EPS（每股收益）分别为1.1元/股、1.61元/股和2.21元/股。假设按照2011年业绩计算，西山煤电动态PE（市盈率）仅15.6倍，远低于行业和炼焦煤子行业平均估值水平。我们按照2011年20倍PE估值，给予其目标价32元/股，并维持对其“强烈推荐”的投资评级。（原载于：东方早报）
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