| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:39 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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盈利超出市场预期，略高于我们的1.24元的盈利预测。2010全年1.25元的每股收益明显高于市场一致预期的1.1元（wind）。公司解释为：
在产品结构调整、国内外市场开拓、实现管理创新上取得新的进展，钢材的产销量适度增加，高效产品的产销量增幅较大，采购成本得到有效控制，工序成本有所降低，从而克服了钢铁企业普遍面临的利润低位运行的格局，公司的经营业绩上升到一个新的台阶。
我们认为优异的盈利主要在于：高效管理下成本的良好控制和产品结构不断优化。2010年公司高效产品的产销量增幅较大，全年特级轴承钢销量同比增长216.73%，高级齿轮钢增长88.33%，关键品种产销同比增长157.2%，远远高于粗钢12%的产量增幅。（见图1）
公司未来将明显受益于高铁快速发展：大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商（约占65%），近三年铁路轴承占公司收入17%，主营利润占比达21%，另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业，在国内钢铁公司，大冶业务收入与铁路相关性最高..我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现：良好的订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理。从订单看，预计未来依然强劲：1）预计国内汽车和机械产销量将保持在较高水平，铁路高增长延续。2）全球汽车和制造业景气回升，特钢出口明显改善。3）国内特钢（特别是中高端）新增产能少，供给压力小于普碳钢产品。
投资策略：
估值具优势，重申推荐：我们预计2011、2012年公司将实现每股收益1.46元、1.86元，未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势，参考目前钢铁行业估值水平，我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上，较之目前股价下2010P/E仍有50%以上的上升空间，目前股价下维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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